模拟器件头部两大原厂财报陆续出炉，TI与ADI都取得双位数的营收同比增长，印证模拟器件步入复苏周期。但从营收结构中也可看出市场分化态势，由此折射出未来的机会和挑战。

德州仪器TI：财报终结连跌，坚持长期战略执行

2025年第一季度，TI总营收实现11%的同比增长，这也是2022年第四季度以来首次同比增长，体现出重要的复苏意义。与此同时，净利润也取得7%的同比增长。分业务来看，模拟单项业绩取得13%营收增长和20%的运营利润增长，而嵌入式处理则出现高达62%的运营利润下滑，体现出模拟市场的复苏与MCU市场的调整延续，两者形成鲜明的周期反差。

TI25Q1整体及各业务主要业绩情况 来源：TI

库存方面，TI第一季度库存金额为47亿美元，环比增加1.6亿美元；库存周转天数环比降低1天至240。结合来看库存金额的增加与库存天数的略微降低，可反映普遍意义上的需求复苏和周期触底，目前客户普遍需要增补库存，且存在为应对关税所做出的提前备货。

第一季度，TI除个人电子市场因淡季因素环比下降之外，其他包括汽车、工业、通信设备、企业系统等各市场均环比增长，反映普遍回暖态势。对于第二季度，TI预期不会受到近期关税政策影响，营收指引中值43.5亿美元，合同比增长13.8%，毛利率环比预计上升，产能利用率预计高于第一季度，且预期工业市场持续强劲。

周期触底信号明确，TI对未来预期乐观，企业战略也将稳定执行。首先，TI很早就确立了12英寸产能扩张的战略，并在2022年宣布将在美国得州谢尔曼（Sherman）建造4座新晶圆厂。而最近报道指出，该地的首座晶圆厂已经建成，团队已入驻并正在进行设备安装。据当时规划，谢尔曼首座晶圆厂会在2025年投入生产。

为顺应芯片生产本地化的大趋势，TI在中国市场也有相应布局。TI在第一季度财报会上表示，中国区营收占比为20%，目前已经具备双源供应能力。而对于中国市场的供应，TI更多强调通过迅速调整物流的方式优化供应成本。就产能而言，TI在成都拥有一体化制造基地，具备晶圆制造、凸点加工、晶圆测试和封装测试全链条能力。

总体来看，TI推行既定战略可谓有条不紊，意在通过庞大的自有12英寸产能，拉低整体供应成本，从而提升利润水平。这一长期战略的执行，预期将能帮助TI克服种种不利因素，长期保持成长性。

ADI：业绩超预期增长，库存持续优化

ADI在2025年第二财季（截至2025年5月3日）取得26.4亿美元的营收，同比增长高达22%，也超过华尔街分析师的普遍预期。各终端市场也都实现同比两位数增长，其中工业作为营收占比最大的板块，获得16.8%的同比增长；汽车营收同比增长24.2%，达到8.5亿美元；消费与通信营收也都取得约30%大幅增长。与TI的财报一致，ADI的增长也体现出模拟市场的周期复苏，并且也表明ADI所主营的高端模拟器件需求获得增长。

ADI FY25Q2整体及各业务主要业绩情况 来源：ADI

在过去一年的调整周期中，ADI的库存控制都较为有力。第二财季，ADI库存天数环比降低7天至169天，而去年同季度的库存则是192天。库存金额方面则是环比增加5000万美元，与库存天数降低结合来看，表明客户正在增补库存，反映需求复苏。这既来源于周期运行至拐点，也有提前备货预防关税的因素发挥作用。

两大厂异同折射出的风险和机遇

总的来看，ADI与TI的财报共同反映出模拟领域的复苏，客户端开始增补库存，整体需求回升。但一些不同之处，也在财报中体现出来。

就营收增长来看，ADI的同比增幅更大，其中汽车营收20%以上的同比增长有重要贡献意义，通信业务随着AI建设持续增长，也是重要增长动能。TI的营收增长则更多表现在工业自动化与能源基础设施需求的边际改善，其优势在于12英寸晶圆生产带来的更低成本。库存方面，也是ADI库存天数相对更低，TI的库存则仍处于相对高位。

这种不同的财务表现，体现出目前的复苏具有分化，同时也表现出两大模拟原厂不同的经营侧重。TI依托IDM成本优势与工业市场深耕，主导基础应用市场，ADI则凭借高端技术优势与区域产能布局，在汽车、AI、通信等高价值市场获取主导，加之ADI近年来也在推行与TI类似的去分销、推直销战略，将更有利于获取前沿市场的需求动态，并实现更加高效的供应。

综合来看，两大模拟原厂财报均体现周期复苏态势，但未来仍要面对不确定性。前期关税风波导致提前备货与需求前置，这一问题或导致供应链节奏被干扰，影响下半年需求恢复，特别是基础型市场可能受到的影响更大。除此以外，整体需求仍表现出结构性分化态势，消费电子等基础型终端需求仍有待恢复，也考验未来企业利润增长空间。

面对需求分化、不确定性仍高的市场，企业成功取决于更强韧性与战略敏感力，执行层面需以稳健为本，在机会把握与风险管控之间实现合理平衡。